信达证券：流动性与通胀是美股波动的关键因素

根据信达证券的信达性通最新研究报告，11月以来，证券胀美美股市场持续走低，流动A股也随之波动加剧。股波关键造成美股波动加大的因素主要原因包括海外流动性收紧、市场风险偏好下降，信达性通以及对AI泡沫的证券胀美强烈分歧和疑虑。然而，流动该行认为，股波关键当前影响海外市场波动幅度和持续时间的因素核心因素是货币政策和通胀，而盈利的信达性通影响则相对较小。由于当前A股估值明显低于美股，证券胀美外资影响力减弱，流动美股的股波关键下滑对A股的影响可能会逐渐减小。年底至明年初，因素投资者仍可关注由政策或资金积极变化带来的A股上行机会。

信达证券的分析总结如下：

近期美股波动加大的原因主要包括：（1）海外流动性环境收紧。美联储内部有偏鹰派言论，9月的非农就业与通胀数据表现强劲，导致市场对12月降息的预期减弱。（2）市场风险偏好下降。美联储官员公开警告私人信贷市场的风险，且加密货币市场调整加剧，CTA（商品交易顾问）面临更大的抛售压力。（3）市场对于AI泡沫化的程度仍存在较大分歧与担忧，部分机构投资者选择止盈退场。

从估值和财务压力来看，目前AI泡沫深度较高，标普500的市盈率处于高位，接近互联网泡沫的高点，而纳斯达克的市盈率虽高但距离互联网泡沫高点还有不少空间。美股科技龙头的市值集中度较高，市盈率普遍处于高位，财务压力已经接近互联网泡沫时期的水平，一些公司开始大规模举债融资，并可能增加回购和分红的不确定性，这可能成为短期内美股调整的内在原因。这种担忧的减轻可能需要看到企业下游的持续业绩兑现。我们认为，当前影响海外市场波动幅度和时间的核心因素依然是货币政策和通胀，而盈利的影响相对较小。

预计到2026年，美联储降息的可能性将增大，激进加息引发估值泡沫破裂的风险较小。从长期来看，持续低通胀是影响美股慢牛走势的关键因素。自2022年10月以来美股的强劲表现，主要受益于通胀的缓和，而非盈利的变化。美股本轮上涨的终结标准可能取决于商品价格的明显回升。鉴于当前A股估值明显低于美股，外资影响力减弱，美股走弱对A股的影响正在减小。年底至明年初，仍可关注政策或资金积极变化带来的A股上行机会。

风险提示：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能失效。